2025.09.12 

芝浦電子的併購大戰於2025年掀起高潮。日本精密機械大廠MinebeaMitsumi（美蓓亞三美）與台灣電子零組件巨頭國巨爭奪芝浦電子的控制權，最終，MinebeaMitsumi的公開收購（TOB）未能成功，國巨在競爭中逐漸佔據上風。本文將整理此次併購戰的背景、目的、收購條件與時間表，並進行簡要分析。

併購戰簡介：MinebeaMitsumi失利，國巨佔上風
  • 國巨最終出價：每股7,130日圓，金額高達數千億日圓規模。
  • MinebeaMitsumi最終出價：每股6,200日圓。
  • 結果：MinebeaMitsumi獲得約20%股份，未達收購門檻（50.01%），TOB宣告失敗。
  • 關鍵因素：國巨取得日本外為法批准，得以延長收購期限，並憑資金與通路優勢贏得市場信任。
這場收購戰不僅牽動芝浦電子的未來，也凸顯了外資收購日本科技企業所面臨的監管與戰略挑戰。

併購雙方的背景與戰略目的
MinebeaMitsumi
  • 主營 軸承、汽車零件、電子馬達、半導體、感測器。
  • 以「白騎士」身份受邀參與，獲得芝浦電子董事會與經營層支持。
  • 目的：
    • 結合芝浦電子的NTC熱敏電阻技術 與自家產品。
    • 提升全球感測器事業競爭力。
    • 防止日本關鍵技術外流。
國巨
  • 全球最大晶片電阻製造商之一，積極擴張感測器事業。
  • 已收購Heraeus Nexensos、Telemecanique Sensors、KEMET等國際感測器公司。
  • 2024年感測器業務營收達約121億元。
  • 目的：
    • 借助自身全球銷售網絡推動芝浦電子產品國際化。
    • 擴大NTC熱敏電阻的市場份額（芝浦已持有全球 13.5% ）。
    • 強化長期研發與產能布局。
芝浦電子
  • 日本感測器大廠，全球NTC熱敏電阻龍頭。
  • 在汽車、環境監測、能源領域需求快速增長。
  • 董事會最初支持MinebeaMitsumi，但面對國巨持續加碼出價，市場力量逐漸轉向後者。

收購條件比較
  • 價格演進
    • MinebeaMitsumi：由4,500日圓 → 6,200日圓。
    • 國巨：由4,300日圓 → 6,635日圓 → 7,130日圓。
  • 收購方式：均為現金要約收購，無換股。
  • 最低門檻：雙方均設定50.01%（7,539,900 股），未達則收購失敗。
  • 監管審查：國巨受日本外為法審查，最終於9月2日獲批，收購期限延長至9月18日。
  • 公司立場：芝浦電子董事會明確支持MinebeaMitsumi，並反對國巨。

併購戰時間線
  • 2025年2月5日：國巨首次提出敵意TOB（4,300 日圓/股）。
  • 2025年4月10日：MinebeaMitsumi宣布TOB（4,500 日圓/股），獲芝浦董事會支持。
  • 2025年5月：MinebeaMitsumi（5/2）與國巨（5/9）相繼啟動收購。
  • 2025年6月25日： 國巨獲台灣政府核准，延長期限至 7/9。
  • 2025年8月14日：MinebeaMitsumi將收購價調升至6,200 日圓，延長至 8/28。
  • 2025年8月21日：國巨將價格調升至6,635日圓，延至 9/4。
  • 2025年8月23日：國巨再度加價至7,130日圓，延至 9/8。
  • 2025年9月2日：日本政府批准國巨，期限延至 9/18。
  • 2025年9月11日：MinebeaMitsumi TOB截止，僅 20% 股份申請，收購失敗。
  • 2025年9月12日：MinebeaMitsumi正式宣布TOB未成立，國巨持續推進至 9/18。

分析與展望
  1. 收購價差決定勝負                                                                                                                                                                                         　　　　　投資人最終選擇了國巨的高價方案，反映資本市場對價值最大化的偏好。
  2. 外資收購日本企業的挑戰                                                                                                                                                                                                外為法審查成為關鍵變數，國巨能成功獲批，顯示日本政府對技術外資化的態度仍具選擇性。
  3. 芝浦電子的未來                                                                                                                                                                                                      　　  若國巨成功完成收購，芝浦電子的產品將透過全球渠道進一步國際化，市占率有望大幅成長。
  4. 對日本產業的啟示                                                                                                                                                                                  MinebeaMitsumi雖以「白騎士」姿態保護國內技術，但未能以資金對抗外資，反映國際併購競爭中資本實力的決定性。

結論
芝浦電子的收購戰，最終揭示了資金、監管與國際化戰略的博弈。MinebeaMitsumi雖獲芝浦電子經營層支持，卻因價格與籌碼不足而敗北；國巨則憑藉強大資金力與國際網絡，逐步接近勝利。這個案例對台灣企業未來如何應對外資收購，提供了深刻的啟示。
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